赵锡军：如何管控新形势下的企业汇率风险

本文是IMI学术委员、中国人民大学财金学院副院长赵锡军关于汇率风险的文章，原载于《新理财》（公司理财）2016年第12期。

赵锡军表示，汇率波动会带来交易性风险、会计风险或者折算风险、经济风险、合规性风险、政治制度性风险和国家风险，因此必须使用一定的避险工具，目前我国的避险工具集中在交易方面，在一些用于应对风险的复杂衍生产品的创新方面，仍有需要提高的地方。由于汇率波动具有传导机制，因此建议企业在制度层面、决策层面和机制方面完善建设，建立全面的汇率风险管理体系。

以下是文章全文：

随着中国改革开放水平的提升，中国企业逐渐深度参与到全球经济中，从开始进行简单的进出口贸易，发展到现在进行大量的海外投融资，在海外建立各种分支机构，全面开展全球业务。随着中国企业的国际化程度不断提升，国际市场风险加大。当前人民币汇率波动加大，给开展全球业务的企业带来前所未有的汇率风险。

以前中国汇率形成机制的管制特征比较明显，在政府管制作用下，国家在汇率风险方面承担的责任比较多，人民币汇率相对稳定，企业自身承担的汇率风险相对较小，长此以往，导致我国企业抵抗汇率波动风险的意识相对不足，能力相对较弱，经验相对不足。

中国人民大学财金学院副院长、金融与证券研究所副所长赵锡军教授指出：“需要强调的是，随着汇率形成机制改革不断深化，国家把汇率固定住、稳定住的职责逐渐淡化，汇率更多由市场供需决定，企业将来会承担更多汇率风险。企业要密切注意到这些变化，根据自己的业务所面临的外汇风险情况，提前做好汇率风险管理工作。”企业汇率风险管控面临新的汇率市场环境，在企业所涉及业务日渐复杂化、资本项目的开放越来越大、资金影响越来越大的情况下，如果对汇率问题仍旧持旧观念、旧态度，没有跟随形势的变化而变化，就非常容易给企业资产带来隐患。

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一、牵一发而动全身

发展与风险并存，在企业“走出去”的过程中更是如此。企业支持国家的开放战略和“一带一路”战略，开拓国际市场，一方面要利用好两个市场的资源，发挥好两个市场的作用；另一方面，要根据自身业务特点，对所面临的国际市场风险做好准备。

赵锡军介绍道，一般来讲，在汇率波动时，企业面临的汇率风险有交易性风险、会计风险或者折算风险、经济风险、合规性风险、政治制度性风险和国家风险。对于进出口业务来讲，通常情况下，人民币贬值有利于出口，不利于进口。如果企业有境外的应收应付款项，应收款升值，对企业是利好消息，反之如果贬值，则面临应收款贬值风险。应付款是相反的情况。

除常见的进出口业务之外，目前我国企业越来越多地进行海外投融资业务，从投资出去到利润收回中间经历较长时间，期间如果汇率发生变化，外币收益兑换成人民币会有波动，同样面临汇率风险。如果投融资企业在海外资产负债规模较大，汇率变化对资产负债的影响会比较大。外币升值，资产负债会增加，导致企业负债风险加大。外币贬值，企业资产可能会受损。

除此之外，投融资还会面临国家风险。所投资国家和地区的政治变化、经济政策变化等都会给投融资的收益带来巨大变化。曾经出现过某些国家冻结投资者投资资产或者限制资金汇出的情况。另外现在我国有越来越多的金融机构在海外的金融市场进行投资，金融市场瞬息万变，需要密切关注海外金融市场和汇率的变化，提前布局，对可能遇到的风险做好防范。

大型企业在国际化过程中，境内子公司和境外子公司的财务报表要合并在一起，做成整个集团的财务报表。不同的子机构在不同的国家生产经营，用不同的货币做当地业务计价，最终要回到国内来兑换成人民币，在财务汇总折算过程中存在折算风险，是很多跨国企业碰到的新问题。企业海外分支机构越多，所面临的折算风险越大。我国很多企业以前的报表都是以人民币计价，对国际性报表往往比较陌生，需要有专业人才协助处理。很多跨国集团还需要对投资者负责，要避免业绩受到汇率因素的影响，保障投资者利益。在合规方面需要知道投资所在国家的监管特点，需要储备反洗钱和反恐融资等方面的专业人才。

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二、避险工具使用

面对汇率市场新形势，拥有国际业务的企业尤其是跨国企业亟需提高汇率风险管控意识，避免汇率波动给企业带来不必要的损失。从应对角度来讲，企业要对自己的外汇持有量、境外资产负债情况、应收应付款项做到心中有数，同时要对汇率变化对不同业务所带来的影响提前制定有针对性的应对策略。

赵锡军建议，传统的进出口企业对应收账款和应付账款，可以通过套期保值进行远期的汇率锁定。企业可以和银行做远期交易，卖出远期，或者和交易所做期货交易，卖出期货，以锁定汇率。例如企业做进口时，需要远期支付一笔美元，如果期间美元升值了，意味着在未来企业需要花更多人民币才能买到等额的美元用以支付。如果企业提前在银行购买远期美元，或者通过交易所购买期货，甚至可以购买外币的期权，锁定汇率，就可以避免汇率波动带来的损失。

我国国内金融市场和金融机构总体来讲能够为企业进行汇率风险防范提供较为充分的汇率避险工具，从目前来看应对进出口的远期交易和掉期交易没有问题。不过目前这些避险工具集中在交易方面，在一些用于应对风险的复杂衍生产品的创新方面，仍有需要提高的地方。

“国内交易所可提供的涉及到货币、外币的衍生产品相对较少，货币期货和货币期权相对缺乏。同样的不足体现在场外市场方面，场外能够锁定汇率风险的货币期权市场有待健全。机构内部缺乏相关专业人才是业务发展滞后的重要原因。”赵锡军如是说。国内的金融机构和金融市场，在汇率风险防范工具的开发、使用和市场孕育方面有待进一步完善。需增多企业在购买和使用防范工具时的可选择品种，拓宽选择渠道，使汇率风险防范市场逐渐成熟起来。

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三、建立防范机制

越是大企业，尤其全球性的跨国企业，越需要建立全面风险管理机制。汇率风险管理是风险管理机制的一部分。业务部门和财务部门是汇率风险管理主要负责部门。

赵锡军介绍道，业务部门需要了解在进行进出口务或者投融资业务时，汇率变化可能会给业务现金流带来怎样的影响，把这些影响反馈到财务部门。财务部门需要根据这些影响寻找防范和解决方案，尽可能地为可能产生负面影响的交易寻找对冲工具。如果能在制度层面、决策层面和机制方面建设比较完善，建立全面汇率风险管理体系，效果将会更好。除了财务部门，战略部门在跨国企业和跨国集团应对汇率风险方面非常重要。企业战略选择、战略落地、战略风险评估，是各个部门综合努力的结果。

企业由于国际业务的拓展，业务多样化程度不断提升，规模不断扩大，从而导致面临的汇率风险不断加大，风险的种类和产生的影响也不断复杂化。企业在配备人才方面要更加的多元化，特别是国际型人才、战略性人才、复合型人才。从长远来看，如果企业的外币业务能改用人民币，或者人民币在国际上被使用得更多，可以较多地替代外币业务，则有利于汇率风险的降低。企业应该尽可能多地在业务结算中使用人民币，并鼓励合作企业使用人民币，有利于中国企业规避外币带来的汇率风险。

编辑  郭昶皓  郑畅

来源  新理财（微信公众号）

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